锦衣卫

8月26日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要_我的网站

一 |     　　8月26日(星期三)，今日报刊头条主要内容精华如下：　　中国证券报　　美伊谈判最新消息　　据伊朗塔斯尼姆通讯社25日报道，一名接近伊朗谈判团队的消息人士表示，伊方希望通过巴基斯坦向美方明确转达有关霍尔木兹海峡的立场和谈判条件。　　PCB龙头业绩利好！　　8月25日晚，PCB（印制电路板）概念股沪电股份、红板科技披露2026年半年度报告。沪电股份半年报显示，报告期内，公司实现营业收入136.89亿元，同比增长61.17%；归属于上市公司股东的净利润为29.23亿元，同比增长73.72%。　　马云与管理层继续出手增持阿里 连日买入超8亿港元　　8月25日，据消息人士透露，随着阿里发起配售融资，阿里巴巴创始人马云连日增持阿里港股，总额超6亿港元，以此表达对阿里AI发展的坚定信心。    出品 | 妙投APP          作者 | 刘国辉          编辑 | 关雪菁          头图 | 视觉中国                    退休六年后，马云今年频频出现在公众视野，更深度地参与到阿里的业务中。                   今年2月17日高规格的民营座谈会，马云现身其中。                   4月，马云带着阿里工牌造访阿里总部，参加阿里云新财年启动会，并就AI与科技发展发表了演讲。加上此前披露，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信、CEO吴泳铭连续两日合计增持2亿港元，马云与阿里管理层近日已合计增持超8亿港元。创始人及管理层连续坚定买入，体现了对公司发展前景的积极看好，也激发了市场信心。　　净利润同比增长83.8% 长江证券上半年交出“高质量增长”答卷　　8月25日晚间，长江证券披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业总收入74.26亿元，同比增长58.6%；实现归属于上市公司股东的净利润31.92亿元，同比增长83.8%；加权平均净资产收益率（ROE）达8.39%，同比提升3.63个百分点，在已披露半年报的券商中居于前列。

二 |                    6月底，马云又低调现身饿了么办公区，参加了淘宝闪购的周会，督战即时零售与外卖大战，这是自2019年9月退休后首次参加一线业务部门的活动；                    7月夏日的一个夜晚，马云在西湖边夜骑被网友认出，又上了一次热搜；                    8月，马云又显示内蒙古科尔沁蚂蚁森林项目地，再一次为公益活动站台；                    9月，马云在阿里园区HHB酒吧被网友遇到，第二天全网发酵。                   据彭博社报道，马云在公司战略决策中的作用越来越显性。

三 | 　　上海证券报　　并购潮进入“冷静期” A股重组终止案例频现　　8月24日，智光电气、顶固集创相继按下并购“终止键”。阿里的一些重要决策背后都有马云的影子，从阿里的AI布局，到该公司在外卖领域与京东竞争。据上海证券报记者不完全统计，8月以来，已有至少11起A股并购重组项目宣告终止。据透露，他曾一天内三次给高管发消息，询问AI业务最新进展。

四 | 梳理案例详情，终止原因大体可以分为三类：市场环境或标的基本面发生变化，交易核心条款未能谈拢，审核或交易程序无法继续推进。                   与之相伴的，是阿里市值一路飙升，年内股价已经翻倍。

五 | 　　纳斯达克23小时交易的背后：一场围绕订单与流动性的全球竞赛　　美股交易规则即将迎来里程碑式变革。纳斯达克证券交易所日前正式确认，其新的“全球交易时段”计划将于2026年12月6日启动，届时纳斯达克将进入每周5天、每天23小时交易的新时代，每日仅休市一小时。　　曾走出13天12板！跨界大牛股，净利润同比转亏　　8月25日晚，曾“13天12板”的跨界大牛股爱丽家居发布半年报。                   还有马云的影子公司的股票，也是股价暴涨。报告期内，爱丽家居实现营业收入4.83亿元，同比下降6.34%；归母净利润亏损3847.95万元，同比由盈转亏。                   妙投说的，正是港股上市公司云锋金融。爱丽家居主营业务为PVC弹性地板的研发、生产与销售，生产模式主要为国外PVC弹性地板品牌商、贸易商提供ODM产品。这家公司与马云关系密切，今年4月底只有1港元左右，到现在已经超过5港元，涨幅超4倍。从消费市场来看，北美、欧洲地区消费者对PVC弹性地板认可度高，是全球最主要的消费市场，但受限于高昂的人工成本、有限的本土产能，全球PVC弹性地板产能主要集中于国内，行业整体以出口外销为主要经营模式。

六 |                    云锋金融股价表现                    这家公司没有做外卖，也没做AI，以往为人所知的，是它以保险为主业，还收购了香港一个排名50开外的小券商。　　从“规模至上”转向“能力比拼” 评级“指挥棒”重塑理财行业底层逻辑　　《理财公司监管评级暂行办法》（下称“办法”）发布已近半年。这也并没有什么稀奇。

七 |                    而云锋金融实则正在为马云在新的领域趟路。近期，多家银行理财机构负责人密集发声，业内共识愈发清晰：银行理财行业正从“规模至上”转向“能力比拼”，以资管能力和风险管理为核心的高质量发展生态逐步形成。

八 | 　　证券时报　　时报观察 车企驶进具身智能赛道的考量　　8月24日，小鹏机器人业务完成首轮超9亿美元融资，投后估值超63亿美元（约430亿元人民币），刷新中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录。小鹏IRON人形机器人是小鹏集团物理AI战略核心载体，坚持软硬件全栈自研。按照规划，IRON将于2026年底启动量产，并于明年面向中国及海外市场正式上市交付，目标月产能可根据市场需求迅速提升至数千台。                   自7月份以来，云锋金融频频在加密货币领域加码，十一假期期间，宣布战略入股全球加密货币人寿保险公司Anthea，在9月份，更是相继宣布4400万美元购入以太币（ETH）作为储备资产；与蚂蚁数科达成战略合作协议、战略投资Pharos公链，共同开拓RWA业务。                   马云的影子股，在谋划着怎样的未来？                    马云入主十年，乌鸡并未变凤凰                    内地人对于云锋金融可能比较陌生，大家更熟悉的是云锋基金。马云和好友、聚众传媒创始人虞锋在2010年成立了私募股权投资机构云锋基金。                   在马云的商业版图中，云锋基金是一个非常特殊且重要的存在——它并非阿里巴巴或蚂蚁集团体系内的一部分，而是马云以个人身份，与好友虞锋共同创立的投资平台，除了持有阿里、蚂蚁集团的部分股份，还投资了大量的项目，如宁德时代、小米集团、小鹏汽车、地平线、药明康德等。　　险资“潜伏”硬科技IPO 超30家机构借道PE密集卡位　　长鑫科技、宇树科技、频准激光……近期，人工智能（AI）、高端芯片等代表新质生产力的硬科技赛道迎来首发（IPO）热潮，这些硬科技企业背后均出现险资投资人身影，险资参与力度空前。                   可以将其理解为马云的一块“个人自留地”或“朋友圈资本”，既为阿里系来扩充生态圈，也为马云、虞锋等大佬寻找优质投资项目，寻求财富增值。据证券时报记者不完全统计，超过30家险资机构通过私募基金提前对这些硬科技项目进行投资布局。                   而云锋金融可以看做是云锋基金资产组合中的一项资产。

九 | 　　订单充沛彰显产业韧性 向投资者传递积极信号　　自7月以来，约30家公司陆续公布上半年新增订单及截至6月末的在手订单情况，药明康德、璞泰来、金盘科技等企业在手订单规模超50亿元。企业订单储备充足、市场反应温和向好，既体现上市公司经营状况平稳，也折射出部分实体赛道需求回暖，向投资者传递积极信号，为市场情绪修复提供了扎实支撑。2015年，由云锋基金控股的Jade Passion Ltd以26.8亿港元认购13.4亿瑞东集团新股，拿下了瑞东集团约56%股份。　　脑机接口再迎政策催化 逾30家上市公司抢占风口　　政策利好不断催化，脑机接口驶入发展快车道。而后，瑞东集团更名为云锋金融。工信部科技司8月24日发布《国家脑机接口产业标准体系建设指南（2026版）》（征求意见稿），推动我国脑机接口产业高质量发展。

十 |                    因此云锋金融可以看作是马云“个人自留地”的一部分。

十一 | 据证券时报·数据宝统计，目前A股市场涉及脑机接口产业链的概念股逾30只。                   瑞东集团是一家香港老牌的券商，业务主要在香港本地，体量较小。                   在当时，马云对于港股比较青睐，展开了多次收购，2014年收购了中信21世纪，更名阿里健康，又收购了文化中国传播集团，改名为阿里影业。　　证券日报　　国有大行AIC“组团”现身长存控股股东名单　　近日，存储器IDM（垂直整合制造工厂）企业长江存储控股股份有限公司（以下简称“长存控股”）申请科创板IPO获上交所受理。该公司的股东图谱随之浮出水面。

十二 | 2015年4月瑞东集团曾与当时风头正劲的中民投商讨入股未果，云锋基金趁机而入在5月拿下了瑞东集团。                   拿下瑞东集团，可能是出于当时马云对于金融牌照的渴求。                   2015年前后，是马云密集布局金融牌照的重要阶段。                   先是在2013年底，蚂蚁集团与腾讯、平安等联合设立了众安保险；2015年2月，蚂蚁完成了对天弘基金的收购，获得公募基金牌照；4月，收购数米基金，获得基金销售牌照，2016年7月，收购国泰产险获得保险牌照。记者梳理公司招股书注意到，一众银行系资本现身长存控股股东名单。5家国有大行旗下AIC（金融资产投资公司）或投资平台合计持股5.45亿股；招商银行则通过私募基金间接布局。　　政策暖风频吹 上市公司竞逐脑机接口赛道　　8月24日，工业和信息化部科技司发布《国家脑机接口产业标准体系建设指南（2026版）》（征求意见稿）（以下简称《建设指南》），面向社会公开征求意见。                   对于券商牌照，马云一直非常期盼，志在必得。《建设指南》提出，到2028年，制修订脑机接口领域标准40项以上，牵头及参与研制国际标准10项以上，推动超100家企业开展标准宣贯与实施推广。

十三 | 　　供需格局变化 钴产业链升级正当时　　截至8月25日，钴产业链四大上市公司半年报全部披露。                   2015年初曾传出蚂蚁金服收购长江证券，但被蚂蚁金服否认。

十四 | 其中，浙江华友钴业股份有限公司（以下简称“华友钴业”）上半年营收555.68亿元，同比增长49.39%；归母净利润35.07亿元，同比增长29.38%。

十五 | 盛屯矿业集团股份有限公司（以下简称“盛屯矿业”）上半年营收192.64亿元，同比增长39.56%，归母净利润18.04亿元，同比增长71.37%。赣州腾远钴业新材料股份有限公司（以下简称“腾远钴业”）上半年营收60.89亿元，同比增长72.36%，归母净利润8.81亿元，同比增长87.82%。

十六 | 收购瑞东集团后，瑞东集团计划联合巨人投资和江苏鱼跃科技，在上海成立云锋证券，并上报至证监会，但此后杳无音信。2015年11月初，蚂蚁在官方微博上表示正在收购德邦证券，并与德邦证券已达成资本层面合作，正在等待监管部门批准。                   但无论是设立云锋证券还是收购德邦证券，监管并未放行，在很长时间里不置可否，最终这两个计划都不了了之。2018年和2019年，阿里巴巴相继入股了头部券商华泰证券和中金公司，不过都是小股东，持股比例都是个位数。南京寒锐钴业股份有限公司（以下简称“寒锐钴业”）上半年营收39.07亿元，同比增长23.32%，归母净利润9863.16万元，同比下降22.50%，扣非净利润1.52亿元，同比增长44.56%。                   因此2015年收购瑞东集团，推测，是马云当时想在证券领域做一些大事出来的。

十七 | 但这个封闭的行业将马云拒之门外。瑞东集团只有在香港的业务，自然起不了多大的水花。                   在香港，云锋证券与行业前列的公司差距很大。　　35家券商二季度调仓方向揭晓　　新进46只个股，增持26只随着上市公司半年报密集披露，券商二季度重仓股逐步浮现。

十八 | 按照捷利金融云数据发布的今年9月的香港券商综合成交交易额数据，云锋证券成交额为33亿元，居香港券商第77位，份额不到0.05%。行业前三分别为荷兰银行、摩根大通和富途证券，交易额分别达到5832亿、3168亿、2934亿元。                   或许是云锋证券实力一般的原因，蚂蚁财富在推进香港财富管理业务以及稳定币与RWA时，今年4月选择了28亿港元收购耀才证券，并没有用云锋证券的牌照。耀才证券今年9月的交易额达到621亿元，排名第16位，远高于云锋证券。

十九 | Wind数据显示，截至8月25日，已有35家券商（包括券商另类子公司）出现在102家A股上市公司的前十大流通股股东名单中，持仓数量合计为24.58亿股，持仓市值合计达453.47亿元（按上半年末收盘价计算，下同）。                   在云锋金融2024年年报中，99%的内容都是围绕主业万通保险展开，就证券业务，万通保险表示，证券业务持续面临市场情况方面的下行及加息压力。其中，新进46只个股，增持26只个股。　　人民日报　　数字底座支撑高效能治理　　在河北雄安新区雄安城际站及国贸中心片区，重大项目施工正酣。

| 看得见的建筑背后，还有一座看不见的城市同步生长。证券业务将透过资产剥离和重组等措施进行压缩，配合集团保险业务的策略，进一步提升财务表现。                   证券业务没能施展抱负，马云更大的动作是巨资收购进入保险业。                   2017年8月，云锋金融以131亿港元估值向美国万通国际收购美国万通保险亚洲有限公司60%的股权，拓展保险业务，成为云锋金融主要的收入来源。中国雄安集团雄商公司副总经理李海波介绍，国贸中心项目应用建筑信息模型（BIM）进行智能建造，模型同步构建与物理空间对应的虚拟空间，形成宝贵的数据资产，在建筑设计、建设和运营不同阶段提供关键参考。　　落实四大全球倡议 推进人工智能全球治理（人民要论）　　随着人工智能技术发展和应用普及，相关风险愈发突出。                   收购交易完成之后，2019年马云和虞锋亲自出席了万通保险的新品发布会，并买下两份大额储蓄保单。一方面，模型幻觉、信息操控、就业冲击等各类风险持续向经济社会层面传导。马云表示，香港全民皆保时代已经来临，香港政府透过扣税方案鼓励市民做退休储蓄，纾缓公共医疗系统压力，以应对长寿带来的财务风险。如果不及时处理，相关风险挑战容易叠加扩散。这要求我们必须加强主动前瞻应对。

| 另一方面，人工智能风险具有天然的跨国属性。这些政策支持有助于保险行业的进一步发展。在一国训练的大模型被另一国用户调用，风险可能随之穿越国界。

| 一个恶意的深度伪造视频可能会在数小时内传遍全网，引发社会冲突。                   担任万通保险董事长的虞锋则表示：收购万通不是单纯的买卖关系，而是要立足于香港，面向大湾区及大中华区。此外，不同国家人工智能发展差距持续拉大，还将加剧国际政治经济不平等。互联网、科技及数据运用能力是云锋的基因，我们了解内地客户的需求，希望未来可以为万通增强科技力量，利用大数据、人工智能等科技手段改善客户体验。                   布局香港保险，是马云资产结构多元化的尝试，也是对在内地金融业务的延伸。这就决定了人工智能治理不能局限在单一国家层面，必须在全球层面凝聚治理共识，形成治理合力。　　经济日报　　新版公积金条例彰显“投资于人”理念　　灵活就业群体的实际情况不同，地区发展水平也有差异。                   蚂蚁集团核心在支付和借贷、财富管理，券商牌照“爱而不得”。扩大住房公积金制度覆盖面要尊重灵活就业人员意愿，不搞强制和“一刀切”，灵活就业人员可自愿缴存住房公积金，切实增强获得感、幸福感、安全感。香港保险多年来是内地游客访港的重要行程之一，除了同等保额下保费相对便宜的优势，香港作为国际金融中心，香港保险公司可进行全球资产配置，储蓄分红型保险的长期预期收益率相对较高（例如6%-7%），具有财富传承的效应，因此受到一定的追捧。时至今日港险牌照依然有一定价值，比如最近，广州国资公司越秀集团完成对香港人寿全部股份的收购，京东也通过旗下公司获得了香港保险经纪牌照。近日，《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》正式发布，其中新增有关灵活就业群体参加住房公积金的表述，引发社会广泛关注。　　电商和实体经济是队友而非对手　　前7个月，大企业近三成销售通过网上实现，线上线下融合激发消费潜能，显示出电商是助力实体经济发展的帮手，而不是对手。                   历史数据来看，港险新单保费除了疫情严重的2020和2022年，其他年份大都有增长，2024年更是大增了22%。

|                              发展环境不错，再加上马云站台，万通保险应该有所突破。适应消费者的需求变化，先想明白的人已经尝到了转型的甜头。当时市场预期马云加持的云锋金融会成为保险市场的鲶鱼。最近，“电商冲击实体经济”的声音再次成为舆论热点。有人说，好些街边小店、商场生意都快被挤没了；也有人觉得电商更方便，东西价格也便宜。

|                    不过云锋金融保险收入在香港保险市场并不能排到前列。                   按照2024年个人新单总保费收入来看，万通保险规模为28亿港元，居香港保险业第14位，远低于头部的汇丰人寿、友邦、宏利、保诚等公司。　　央广网　　华昌化工筹划控股权变更相关事项 股票将于8月26日起停牌　　8月25日，华昌化工（002274.SZ）发布公告称，公司收到控股股东苏州华纳投资股份有限公司通知，其正在筹划协议转让公司股份事宜，可能导致公司控股权发生变更。鉴于该事项存在重大不确定性，为维护投资者利益，公司股票自2026年8月26日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。在云锋金融收购之前，万通保险排名是第16位，变化并不大。2025年上半年，云锋金融保险收入达到15.32亿港元，较去年同期增长了11.21%；股东应占溢利为4.86亿港元，同比增加142.04%。增长还不错，但是建立在体量较小的基础上。                   香港保险机构市场份额统计                    如今的保费更是与收购前相去甚远。数据显示2016年万通亚洲保费收入约68.75亿港元。这些年来港险市场的特色是赢家通吃，头部公司份额集中化，香港前10大保险公司市场份额达到80%以上，留给颈部公司的份额很少。停牌期间，公司将及时履行信息披露义务，待相关事项确定后申请复牌。                   高管层面也多次调整。                   2015年马云入主后，前道富环球投资亚洲区总经理李婷加入云锋金融担任CEO，年薪达1.08亿港元的李婷一度是风云人物，不过业务并未有大的起色，在2020年辞任。                   此后原太平人寿总经理张可加入云锋金融担任总裁，这位保险业资深人士任职不到2年后因为在央企太平期间的违法违纪问题被查，2022年9月辞职。                   这之后出身于虞锋旗下聚众传媒的黄鑫担任总裁，一度卸任后又在2024年9月开始担任总裁，并执行了此后向虚拟币领域的布局。                   受到综合竞争力不够强的因素影响，云锋金融盈利水平一般，2022-2024年盈利分别为-6.43亿、3.97亿、4.71亿元。

|                    究其原因，从万通保险到云峰证券，本身在香港竞争力不突出，面对香港保险和券商格局缺乏破局能力。　　ST龙大发布风险提示 公司股票或被实施退市风险警示　　8月25日，ST龙大（002726.SZ）发布公告，公司2025年度内部控制被和信会计师事务所（特殊普通合伙）出具否定意见的《内部控制审计报告》，公司于2025年12月31日未能按照《企业内部控制基本规范》和相关规定在所有重大方面保持有效的财务报告内部控制。　　21世纪经济报道　　科沃斯、石头科技发布半年报 扫地机卖不动了？　　近日，清洁电器龙头科沃斯、石头科技先后发布2026年上半年财报。从整体数据角度看，科沃斯上半年营收103.41亿元，同比增长19.18%，归母净利润12.48亿元，同比增长27.40%；石头科技上半年实现营业收入100.84亿元，同比增长27.60%，归母净利润9.86亿元，同比增长45.60%，二者均实现了不错的业绩增长。　　扣非净利降逾六成 铂力特为何豪掷31亿元扩产？　　一边是利润下滑，一边是重金扩产。                   更重要的是，从马云到阿里、蚂蚁，在2020年后经历了低谷，云锋金融与阿里、蚂蚁并未有业务上的协同，更像是马云庞大资产集群下的弃子，因此也没能带来质变。                   转型虚拟资产，云锋金融在马云旗下资产中再度重要起来                    2022年以后，马云较长时间在海外生活，据报道2022年下半年在东京生活了近半年，主要活动包括在私人俱乐部休闲、考察农业项目，并定期前往美国和以色列。8月24日晚，金属增材制造龙头铂力特（688333.SH）披露2026年半年报。　　第一财经　　年内超20城落地房贷贴息 会否全国推广？　　7月底中央政治局会议之后，各地楼市新政加速落地，部分一线城市及核心二线城市率先出手。除日本外，马云还曾短暂访问西班牙、荷兰等地，例如在西班牙打高尔夫、考察农业技术，但这些停留未超过数周，未被长期居住。2023年，据报道曾现身泰国、澳大利亚，考察农业项目。在这些政策“组合拳”中，贷款贴息政策备受关注。

| 并在当年3月回国，现身杭州云谷学校。                   2023年11月，正值拼多多对阿里构成重大业务竞争之际，拼多多市值当时据阿里仅一步之遥。马云当时在内网为阿里打气，在祝福拼多多过去几年的决策之余，称“更坚信阿里会变，阿里会改，所有伟大的公司都诞生在冬天”。8月25日，成都住建局等四部门联合发布楼市新规，其中明确，自新规施行之日起至2026年12月31日，购买该市新房申请住房公积金贷款的，最低首付款比例为15%，并给予一年期限、20%的利息补贴，补贴金额最高不超过2.5万元。此时，虽然没有回归阿里的迹象，但参与感在积累。‌‌                    2024年以后，马云对于阿里业务的参与感愈加显著。

|                    2024年4月，马云在阿里内网发表题为《致改革 致创新》的帖子，称赞了蔡崇信和吴泳铭组成的新管理层的变革勇气，为马云退休近五年后首次深度分享对于公司业务、前景的看法。

|                    到了下半年，马云更是频繁出现在阿里园区。11月29日，他高调现身阿里巴巴西溪C区，手持瑞幸咖啡的场面在网络上被热议“消费降级”。                   更具标志性意义的事件，当然是受邀参加了今年初高规格的民营经济座谈会，引发了舆论场的很大关注。

| 此前的20日，上海六部门联合发布楼市“沪八条”，在多维度优化公积金提取范围和频次的同时，同样明确了一项“以旧换新”购房贷款补贴政策。　　库克交棒前苹果再上新：Mac mini涨价2500元 首搭2纳米芯片　　8月25日晚，苹果（APPL.O）在官网更新了新款Mac mini和Mac Studio的产品页面。

|                    马云通过旗下平台，对于事关未来的重要业务进行着重新布局。苹果现任CEO蒂姆·库克（Tim Cook）将于9月1日卸任CEO一职，由约翰·特努斯（John Ternus）接棒。

| 阿里加码AI、云计算与即时零售，蚂蚁则在香港布局稳定币。

| 目前来看阿里业务进展不错，蚂蚁的稳定币计划已经较难成行。                   不过马云对于香港的布局依然在继续。

| 10月17日，阿里与蚂蚁联合宣布，投资9.25亿美元购置铜锣湾写字楼，作为两家企业共同的香港总部。                   而已经连续几年静默无声的云锋金融，也重新在马云的体系中活跃起来。7月开始，云锋金融找到了新方向，在虚拟币领域密集发力。                   7月15日，云锋金融总裁黄鑫宣布，将战略布局Web 3.0、现实世界资产（RWA）、数字货币、ESG 零碳资产领域及人工智能（AI）等前沿领域，以及探索上述前沿领域与本集团保险公司的各项应用场景相连的创新。苹果预计在当地时间9月8日举办秋季发布会。                   此后云锋证券向香港证监会申请升级1、4、9号牌照，并在9月初获准，可为零售及专业投资者提供虚拟资产交易服务，直接交易数字资产(如比特币、以太币等)。这大概率是秋季发布会之前、苹果库克时代发布的最后两款产品。                   8月底，又宣布联合澳门国际碳排放权交易所完成碳信用资产交易数据全面上链；                    9月动作更加频繁，与蚂蚁集团旗下探索区块链与RWA业务的蚂蚁数科达成战略合作，投资了前蚂蚁数科技术人员创业项目Pharos 公链，Pharos是一家专注于构建RWA应用场景的公链，为RWA业务铺路。　　经济参考报　　港股IPO“科技”含量足 各路资金“抢筹”基石投资　　香港交易所近期披露2026年中期业绩，上半年收入和利润均创历年半年度新高，实现收入及其他收益167.02亿港元，较2025年上半年同比增长19%；股东应占溢利105.68亿港元，同比增长24%。

|                    在此基础上，云锋金融先从自身场景做起，探索RWA业务，于9月份将旗下资管公司管理的FOF基金进行了RWA代币化，成为云锋金融独立完成的首个RWA项目，不过并未公布规模。受益于投资者强劲需求及新股市场良好势头，上半年港交所IPO募资额位列全球第二。

| 考虑到云锋金融资管规模很小，因此这个RWA项目更多是试水性质。                   同时也在押注以太坊生态，为此斥资4400万美金购入了以太币，作为战略资产储备，并表示探索将包括比特币（BTC）、索拉纳（SOL）等多元化的主流数字资产纳入公司战略储备资产。10月初宣布投资加密货币人寿保险公司Anthea ，这是一个运行在以太坊上的金融项目，提供以以太币计价的储蓄型寿险产品。

|                    为了加速布局虚拟资产，云锋金融也在强化资金与人才储备。　　黄金理财产品净值回升 机构静待逢低配置　　8月以来，国际黄金市场迎来一轮强劲反弹。

| 8月25日，现货黄金上涨1%，报4695.31美元/盎司。资金方面，9月份配股融资了11.7亿港元。                   人才方面，区块链领域资深大佬、万向区块链董事长肖风自2019年就担任云锋金融独立董事，此次布局以太坊生态，其中可能就来自于肖风的建议，因为万向区块链是以太坊的早期投资者。伦敦现货黄金价格连续三周上涨，上周单周大涨5%，接连突破4400美元、4500美元及4600美元关口，创下近三个月新高。                   9月5日，云锋金融又引入外脑，宣布委任复星集团联合创始人梁信军为独立非执行董事。

| 与6月底每盎司3943美元的年内低点相比，金价反弹幅度已超19%。2017年梁信军辞任复星集团CEO职务，并在此后几年里移民新加坡，设立了家族办公室并做区块链、AI领域的投资。                   梁多次在公开场合表达了对区块链与虚拟资产的看好，2020年他在阿里巴巴罗汉堂研究院做的《区块链-孕育未来财富》演讲中表示，传统的银行、投资银行、资产管理交易所，都必须要顺应潮流进化，去使用数字稳定币，让越来越多的金融资产Token化。                   此后，云锋又任命前蚂蚁区块链负责人、蚂蚁数字科技事业群原总裁蒋国飞为 Web3 发展委员会主席。                   这一波虚拟资产转型，可谓疾风暴雨，其本身所面临的业务困局可能是个推动因素。毕竟马云入主十年了，业务上还没有明显的起色。

| （文章来源：东方财富研究中心）。需要寻找新的业务方向。                   而虚拟资产领域随着稳定币、比特币、RWA等资产愈加受到全球更大范围的认可，重要性正在逐渐提升，向虚拟资产领域转型，既是可行的业务方向，也为马云、虞锋等大佬在老钱之外，布局新钱。                   最大的推动力莫过于监管环境趋于明朗。

|                    2024年前后，多个市场通过立法确立了其合法性，并将虚拟资产日益深入地纳入传统金融监管体系。例如美国推动建立国家战略加密资产储备，并将更多加密资产纳入监管视野。欧盟通过了《加密资产市场法规》。                   云锋金融所在的中国香港在虚拟资产政策上的进展相当迅速，2025年5月通过并于8月1日正式生效的《稳定币条例》，为法币稳定币发行人设立了发牌制度；2025年6月发布的《香港数字资产发展政策宣言2.0》系统性地规划了未来发展方向，目标是将香港建设成为全球领先的数字资产中心和Web3创新枢纽。                   这些举措为传统金融机构合规地进入市场提供了清晰路径，降低了政策不确定性风险。                   云锋金融自7月以来，在虚拟资产和Web3领域的一系列加速布局，打造了三个业务方向：                    一是以云锋证券获得的虚拟资产交易牌照，为投资者提供交易服务，本质还是赚佣金的逻辑；                    二是RWA业务，云锋金融投资了承载RWA代币的公链Pharos，自身也在做FOF基金等资产的代币化，又与蚂蚁数科合作基于Pharos公链平台共同开发RWA代币化及Web3应用。作为代销平台也可以代销代币，是从平台到应用、渠道的全方位布局，形成了与蚂蚁集团的业务协同，可以共同推进RWA业务，让更多资产上链，并提供流通的渠道；                    三是布局以太坊生态，也通过对密货币寿险公司Anthea的投资，在主业之外，探索新的保险形式。                   在当下，马云在传统金融领域已经难以有新的作为，虚拟资产无疑是值得探索的新方向。                   云锋金融承担起为马云以及阿里、蚂蚁在虚拟资产领域探路的重任，其对于马云的重要性再次提升了。毕竟虚拟资产在内地还是比较敏感的话题，无论是阿里还是蚂蚁，体量太大，都不方便在这个领域有大动作。

|                    股价大涨更多源自“股币联动”                    云锋金融对于加密货币交易、RWA、以太坊生态的布局，带来了股价的大幅上涨。

| 不过这些布局是对未来数字货币大趋势的布局，很难对现有业务状况和业绩产生影响，未来主要收入和利润还是会来自于万通保险。                   股价的上涨更多体现在“股币联动”，即通过持币将上市公司的股权价值与数字货币的价值进行绑定，从而创造出新的增长叙事和投资机会。这在多家香港上市公司中已经有所体现。                   例如游戏公司博雅互动主业并不出色，但通过持续购入比特币实现战略转型，截至2025年9月18日共持有4091枚比特币，总成本约2.79亿美元，旨在深化Web3业务布局。该策略推动股价两年内上涨14倍。                   “股币联动”创造了一个“金融飞轮”效应：公司购入加密货币 → 市场给予其股票估值溢价 → 公司利用溢价融资 → 购入更多加密货币，从而强化叙事并推动股价进一步上涨。                   在国外，MicroStrategy堪称“股币联动”的鼻祖，这家BI领域的软件公司，通过一系列精妙的资本运作，将公司股价与比特币价值深度绑定，形成了一个自我强化的增长循环，目前市值超过800亿美元。                   具体来说，MicroStrategy利用低成本融资购入比特币，增加资产储备。比特币持仓价值增长和积极叙事吸引投资者，推高公司股价。在高股价基础上，公司能够以更优惠的条件（如极低利率）再次发行债券或增发股票，筹集更多资金，将新募集的资金再次用于购买比特币，强化“比特币银行”的叙事，进而继续推高股价，开启新一轮循环。                   数据显示，截至2025年9月14日，MicroStrategy持有638,985枚比特币，总投入约472.3亿美元，占比特币总供应量的3.04%。其持仓量远超其他企业。例如全球最大资管机构贝莱德也只是持有37万枚比特币。

| 这个飞轮效应使得 MicroStrategy 的股价涨幅在多数时间内都远超比特币本身的涨幅，公司股价自首次购入BTC后上涨43倍。                   云锋金融目前也是如此，布局加密货币带来的直接营收可能是有限的，更多是赚取虚拟资产的增值，以及公司市值的上涨。股价上涨后，云锋金融在9月就进行了配股融资11亿港元，为进一步布局蓄力。                   对于投资者而言，尽管有海外的先例，但其中的风险不容小觑。

| 公司股价上涨完全依赖其持币价值的叙事，自身可能缺乏稳定的盈利能力支撑。                   三条线布局虚拟资产，如何影响业绩？                    为什么这些布局短期内还很难为云锋金融改善业绩做出贡献呢？                    可以分业务线来看。                   虚拟资产交易平台                    虚拟资产交易已经是比较成熟的商业模式，有交易量就能挣钱，不过难就难在交易量上。                   云锋证券没能在股票、基金、衍生品等传统金融产品交易上取得高份额，在加密货币上取得高额交易规模，似乎也是一种奢望。                   香港的加密货币交易市场目前存在两大状态，对于云锋金融来说不利。

|                    首先是券商的加密资产交易额不大，带来的营收尚不高。香港证监会2025年6月底发布的《证券业财务回顾》披露，2025年上半年所申报的来自加密资产交易的佣金收入总额为1.279 亿港元，比2024 年下半年仅增加50万元。而来自证券交易、期货和期权交易、杠杆式外汇交易及虚拟资产交易的净佣金收入以及利息收入总额则由2024年下半年的340亿港元增加4%至354亿港元。也就是说，大头还是传统金融资产交易，券商的加密资产交易量不大。                   其次，香港的加密货币交易市场已经形成了一个由持牌交易平台、传统金融机构构建的竞争结构，竞争比较激烈，云锋金融竞争力相对有限。                   香港的持牌虚拟资产交易平台达到11家。获升级牌照的传统金融机构包括银行、证券公司。                   证券公司通过升级现有牌照（如“1号牌”），以综合账户安排与持牌VATP合作，使客户能在其熟悉的证券账户内交易虚拟资产。这其中包括国泰君安国际、富途证券（PantherTrade）、老虎证券（YAX）、胜利证券等超过40家机构。                   银行方面，截至2025年7月中，22家银行获准销售数字资产相关产品，13家银行获准销售代币化证券，另有五家银行获准提供数字资产保管服务。                   而竞争力更强的是币安、Coinbase、OKEx等跨境交易平台，交易量巨大。                   这样的格局下，云锋金融想在格局上突破，难度不小。内地对于居民参与加密资产交易有严格限制，如果只靠香港客户，交易量很难有大的体量。                   RWA业务                    RWA方面，从传统资产的规模级别来看，RWA商业化前景广阔，但现在离挣钱还很远。

|                    RWA核心在于通过提升资产流动性来解锁新的价值空间，商业化应用正从概念验证走向初步实践，在几个关键赛道呈现出商业化逻辑。                   首先是金融资产与信贷领域。云锋金融将FOF基金代币化也是这领域的尝试。

| 国外目前较成熟，主要将美国国债、企业债券等生息资产代币化。

|                    其次是实体资产与新能源设施。目前涉及光伏电站、充电桩、换电柜等实体基础设施。其商业化核心是将稳定的设备收益权代币化，吸引全球资金，同时降低融资成本。

|                    此外业界在新兴产业与数据资产上也有尝试。在低空经济（无人机）、智能网联汽车、家居行业，RWA被用于盘活设备、数据、空域等新型资产。例如，产通链与航空公司合作将无人机及其运营收益权代币化，让参与者共享产业增长红利；广联科技则计划将智能汽车产生的数据资产化，进而实现国际化交易。                   RWA还在早期，盈利模式还在形成中。                   理论上来讲，作为平台，可以对资产发行、交易、托管等环节收取费用。券商在RWA项目中可收取承销、托管、交易佣金，技术公司作为服务商，为资产方提供上链服务，帮助传统资产进行代币化改造并融资，可以收取服务费。协鑫能科光伏RWA项目的中介服务费率为0.8%-1.2%。

| 资产方通过RWA融资置换传统高息负债，节省财务费用，或者提前收回建设成本。                   不过香港RWA的商业化进展，直接受制于政策、市场流动性、市场规范化程度以及资产方对RWA的接受度。                   目前香港针对RWA持开放政策，6月出台的《数字资产发展政策宣言2.0》将代币化（尤其是RWA）列为数字资产发展的核心方向，“Ensemble监管沙盒”为代币化资产提供了测试环境。不过目前二级市场交易深度不足，投资者面临“买得进、出不来”的风险；发展早期又难免像当年的ICO一样出现项目的鱼龙混杂，投资难度大。估值与定价上也不成熟，特别是非标准化资产（如艺术品、知识产权）缺乏统一、公允的估值标准。

|                    另外现实资产虽然规模巨大，但真正适合代币化的，是需要有一定升值潜力的，或者有稳定收益的，这就排除了相当大一部分的线下资产。而真正有升值潜力或者稳定收益的资产，资产方愿意拿出来代币化，又需要有快速回笼资金等需求，因此即使未来政策、技术、流动性等方面都成熟了，现实资产多大程度上有代币化需要，也是个未知数。

|                    以太坊生态                    云锋金融重金布局的另一条线的以太坊生态。                   除了买以太币，云锋金融也在投资一些以太坊上的项目。同时以太坊也是RWA的核心阵地。以太坊的投资属性较比特币差很多，目前比特币市值达到2.2万亿美元左右，而以太币市值为4800亿美元左右。

|                    不过，以太坊胜在有一个比较强大的应用生态。去中心化金融（DeFi）、非同质化代币（NFT）、去中心化自治组织（DAO）这些区块链领域主流的应用概念都是源自以太坊生态。

| 此前影响以太坊生态的交易拥挤问题，也在通过技术升级来缓解。                   当前，以太坊生态的活跃度重心已逐渐向Layer2网络转移，形成了一个以以太坊主网（Layer1）为安全和结算基础、多个Layer2网络为高性能执行层的“模块化”生态。                   不过在DeFi和NFT之后，以太坊社区一直在寻找能吸引下一波大规模用户的应用。目前，像去中心化社交、链上游戏、DAO（去中心化自治组织）等方向虽然被寄予厚望，但尚未出现现象级的成功产品。

| 一些一度火爆的Web3社交应用，用户留存率普遍不高。                   因此，以太坊仍在等待下一个能真正“破圈”的杀手级应用。而DeFi和NFT更多也是在币圈链圈流行，除了稳定币之外，还未产生出圈效应。NFT经过前两年的火爆一时后，现在也已经归于沉寂。                   再以云锋金融领投的加密货币人寿保险公司Anthea为例，其正在计划推出全球首款以ETH 计价的人寿保险产品，但即使推出，也是在币圈链圈有限的范围内展业，核保理赔怎么做，是否顺畅，都需要很长的探索，其对于传统金融模式形成冲击，现在还是没法想象的事。                   因此在以太坊生态的布局，更多是着眼未来的卡位，对当下的业绩难有帮助。

|

Current article:http://xifo.guaxiazaopinduan.cfd/vdfwqo/10y.html

Published on:14:17:47