三生三世十里桃花

记者：爵士为摆烂雪藏凯斯勒 还提前通知过我_我的网站

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    　　近日湖人媒体人Jovan Buha和前爵士跟队记者现76人记者Tony Jones录制了《Jovan Buha》播客，在最新更新的一期里，他们谈到湖人和凯斯勒的相关话题。
    
    　　Buha：我回头查看了凯斯勒的伤病和出勤情况，我注意到在爵士的前三个赛季，每次到了赛季末，爵士摆烂已经不是什么秘密了。    　　近日，某经济学者“宇树研发经费低于牧原”的言论近日引发热议。明星人形机器人企业与传统养殖龙头的研发金额对比，自带强烈的反差传播效应，也戳中了市场对硬科技企业 “含金量” 的疑问。
　　从绝对金额看，该表述并非虚言。在这些赛季中，他通常会缺席最后四到七场比赛，而在此之前他其实是完全健康的。宇树科技招股书显示，2023至2025年公司累计研发投入2.65亿元，其中2025年研发费用1.45亿元；牧原股份2025年年报披露，当年研发费用达16.48亿元，单年规模是宇树的11.4倍。所以我把这些比赛算进他的赛季出场数进行平均，算下来大概每个赛季能打71场。　　但换以研发费用率衡量，结论则完全反转：2025年宇树研发费用率为8.53%，牧原仅为1.14%，前者研发强度是后者的7.5倍。在当今球员频繁缺阵的情况下，这对我来说简直就是现代铁人。两家公司均采用研发全额费用化的会计处理，口径具备可比性，差异的核心源于营收规模的天壤之别—— 牧原2025年营收1441亿元，是宇树的 85倍。

B | 　　这种研发费用绝对值对比的本质，是用成熟周期企业的标尺衡量新兴成长企业，本身就存在产业发展阶段的错配。　　牧原所处的生猪养殖是成熟的产业赛道，行业增速长期维持个位数，企业增长依赖市占率提升与精细化成本管控。湖人上赛季只有两名球员出战超过71场。其研发属于典型的精益防守型：投向种猪育种、营养配方、疫病防控、智能环控等领域，核心目标是边际降本、巩固成本壁垒，投入产出周期短且可量化，16 亿元研发对应的是千万级出栏量的效率优化，是成熟制造业的标配动作。
    
    　　关于他的伤病和出勤率，我们在拉斯维加斯和他交流时他也暗示了这一点。你对这些年来他的出勤率和伤病有多担心？因为我认为这是人们对他的另一个诟病。　　宇树则身处全球渗透率不足 1% 的人形机器人赛道，产业仍处于从 0 到 1 的萌芽阶段。如果你深入观察，会发现他其实比人们想象的要健康得多。其研发属于前沿探索型：聚焦运动控制算法、高性能关节、具身智能系统等底层技术，目标是定义产品标准、开辟全新应用场景，技术回报周期长且不确定性高。　　资本市场给予宇树高估值，定价的是未来万亿市场的增长期权，而非当下的营收与利润。

C | 除了最近这次让他只打了5场比赛的肩部手术之外，他总体上是相对健康的。用成熟企业的研发绝对值评判新兴科技公司，类似于用成熟车企的研发预算对比初创电动车企，数字可比但商业含义完全不同。　　真正值得市场关注的，从来不是 “研发有没有养猪多”，而是宇树研发投入的效率与长期可持续性。一方面，三年累计 2.65 亿元的研发投入，便实现了四足机器人到人形机器人的产品跨越，并率先完成规模化盈利，这一效率在全球同赛道普遍大额亏损的背景下格外突出。其 “小步快跑、营收反哺研发” 的务实路线，也是中国硬科技企业的典型成长路径。
    
    　　爵士记者：他的肩部伤势是真实的，确实需要进行清理和治疗。　　另一方面，研发费用率的快速下滑值得警惕。

D | 从 2023 年的 31.4% 降至 2024 年的 17.8%，再到 2025 年的 8.53%，研发增速远低于营收增速。当前人形机器人技术路线远未定型，核心部件、算法迭代仍在快速演进，若后续投入强度未能跟上行业节奏，短期的产品领先优势未必能转化为长期技术壁垒。　　值得注意的是，宇树此次IPO募资42亿元，其中85%将专项用于研发，最大单笔投向大模型研发的金额达20亿元。我给你讲个关于凯斯勒新秀赛季的趣事。我接到爵士队的一个电话，他们说，“出于对你平时报道我们的尊重，我们想提前告诉你球队准备锻炼年轻球员了。过去三年累计研发费用2.65亿元，而IPO后第一笔大模型投入就是这一数字的7倍多。”
    
    　　他们说要让年轻人上场，我们会好好考察凯斯勒，也会好好考察马尔卡宁和其他一些球员。看看我们手里的牌，再决定未来的方向。这背后的潜台词显而易见，因为文班亚马就在那一年参选，我们需要输掉一些比赛，因为那一年他们赢了太多比赛。这预示着宇树正在从“硬件公司”向“软硬一体平台”转型，研发投入的量级将发生质变。　　说到底，养猪的研发并不 “低端”，机器人的研发也不天然 “高端”。评价宇树的研发，不应止于“花了多少钱”的绝对值对比，而应关注三个核心问题：研发投入增速能否跟上行业迭代；核心技术自研比例有多高；技术优势能否持续转化为商业竞争力。　　牧原靠持续研发筑起的成本护城河，是成熟制造业的创新价值；宇树在有限投入下实现的技术突破，是新兴产业的成长价值。

E | 我们回答说没问题。对市场而言，与其沉迷跨界对比的反差感，不如回归产业本质：对成熟企业看研发的投入产出效率，对新兴企业看技术的长期壁垒厚度，这才是评价研发价值的公允标尺。　　东财图解·加点干货（文章来源：科创板日报）。

F | 结果他们让凯斯勒打了三四场比赛后发现，他实在太出色了，有他在我们根本没法按照预期的速度输球。所以我们必须得让他也休战。他们确实这么做了。

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    　　情况发展到了这种地步：“好吧，如果我们想输球，就绝对不能让这家伙上场。

H | ”所以他们在赛季末让他休战了。这是我能给任何人的关于凯斯勒最大的背书。

I | 他真的能影响比赛的胜负。如果你想赢球，你就会希望他在场上，因为他能带来赢球的影响力。在当今的比赛中，把一个球员放在场上他就能影响胜负，这是一种罕见的能力。
    
    　　在这个联盟里，有些场均接近30分的球员却无法影响比赛的胜负。如果我是湖人球迷，这可能是我最兴奋的一点。无论如何，中锋位置得到了巨大的升级，因为我的中锋能直接影响我们是赢球还是输球。

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Published on:06:32:28